文｜柒财经
美的严控加班、电商平台取消“仅退款”、小红书告别“大小周”……进入2025年，大厂打头阵，“反内卷”成为各行各业的关键词。
但也有反其道而行者。比如，阳光保险。
五一假日前夕，阳光保险因内部的一则通知，“喜提”微博热搜：张维功董事长4月9日与人力、科技板块员工代表座谈。董事长就参会人员提出的问题与想法，与大家互动交流、分享自己的观点与意见，直至凌晨2点半，座谈会才在意犹未尽的氛围中结束。这场持续到凌晨的座谈会并不是一次简单的座谈，而是阳光保险向更为高效和科学管理迈出的重要一步。
图源：微博
对此，不少网友提出质疑：“公司有没有给加班费，有没有给补休，建议劳动监察（部门）认真查一下。”“凌晨两点脑袋都晕了吧，能想出什么好方案？”也有网友挖苦道：“好意思吗？董事长白天可以睡到12点。精神肯定好。累的是牛马……”
据媒体报道，阳光保险刚刚组建不久，便在行业内流传出“夜总会”的名号——夜里总开会。
但今时不同往日。敢于逆着潮水的方向，把自己往“死里卷”，阳光保险是否有难处？
“开门红”还是“开门黑”？
天眼查显示，阳光保险是一家从财险起家的民营险企，2005年7月成立，历经多年发展，目前已拥有财产保险、人寿保险、信用保证保险、资产管理、医疗健康等多家专业子公司。
2022年12月，阳光保险在香港联合交易所主板挂牌，成为我国中生代险企中首家登陆资本市场的企业，也是国内第十家成功上市的保险公司，上市时发行价为每股5.83港元。
但之后，其走势便一路向下。截至5月6日收盘，阳光保险股价报3.48港元/股，较发行价下跌超40%，市值蒸发愈200亿港元。
投资者之所以用脚投票，和阳光保险疲软的业绩不无关系。先从最近的说起。
每年“开门红”，都是各大险企重要的签单节点，也为全年的好收成奠定基础。但今年，阳光保险遭遇“寒流”。
据公司在港交所发布的公告显示，2025年1月，阳光财险原保险合同保费收入约为51.64亿元，阳光人寿原保险合同保费收入约为172.39亿元，相较上年同期，分别微增1.12%，下滑4.96%。
图源：阳光保险公告
同期，新华保险的原保险保费收入约为394.49亿元，同比增长32%；太保人寿原保险保费收入为495.75亿元，同比增长10.3%。
对比之下，凸显阳光保险不佳的市场表现。
而就整个一季度的经营情况来说，阳光财险实现营收124.02亿元，净利润为3.5亿元，同比增速分别为3.1%、133%；阳光人寿实现营收90.34亿元，净利润14.39亿元，同比增速分别为6.63%、-21.62%。
数据来源：阳光保险财报
简单计算，虽然阳光保险的总营收有所提升，但净利润却是减少的，即增收不增利。
据柒财经了解，阳光人寿以银保渠道为主力渠道，受“报行合一”新政实施后，渠道佣金大幅下降导致销售积极性受挫，短期内可能使终端背负较大压力。
此外，行业进入“深水区”，出清加速，分化加剧，头部险企尚能凭借体量、资源、技术与品牌优势稳住阵脚，但中小险企面临的挑战将前所未有。
该背景下，阳光保险这两年的日子过得也相对局促。
业绩回暖背后
2024年，阳光保险交出了一份有进步的“成绩单”：全年总保费收入1283.8亿元，同比增长8.0%；保险服务收入640亿元，同比增长6.9%。集团内含价值1157.6亿元，较上年末增长11.2%。
得益于此，阳光保险在2024年录得归母净利润54.5亿元，同比大幅上扬45.8%，也成为年报的一大亮点。
但拉长视线看，阳光保险的盈利规模呈萎缩状。
早在2021年，阳光保险的归母净利润就达到了58.83亿元，也是自有公开信息披露起的“人生巅峰”，但在登陆资本市场的第一年，即2022年，其就上演了一出“变脸”戏法，并且还在“下坡路”上连续沉沦了两年：
2022年、2023年，阳光保险归母净利润分别为48.8亿元、37.4亿元，同比降幅分别为17.0%、16.8%，已经不及2019年的水平。
数据来源：阳光保险财报
而2024年创利能力的强劲反弹，主要系主业之外的投资收益“挑大梁”。
华泰证券指出，2024年阳光保险总投资收益率同比提升0.9pcts至4.3%，带动业绩超预期增长。
财报显示，凭借着资本利得、利息和股息收入的增长，阳光保险2024年的投资收益达到131.3亿元，较上年狂飙145.6%。
其中，公司寿险业务的投资收益为111.3亿元，同比劲增125.4%；财险业务的投资收益为9.5亿元。
而就整体的投资组合来讲，权益类金融资产占比为21.8%，投资金额达1195.4亿元，同比上涨18%。其中，股票类投资金额为675.9亿元，同比猛增28.4%。
阳光保险在公告中表示，自2021年以来配置高分红价值股等稳健财务收益目标，并在2024年初明确以防御为主线的权益投资策略，夯实投资收益底仓。面对市场的波动和政策的调整，成立分析小组专项跟踪，适时抓住机会增厚收益。
图源：阳光保险年报
有必要提及的是，投资收益的获取往往依赖股市、债市的行情，具有波动性大、不确定性、脆弱性强等特征，持续性较难把握。
更直白地讲，如果剔除这部分赚头后，阳光保险去年的“答卷”还能不能这么好看，需要打个问号。
此外，2024年，阳光财险综合成本率（COR）99.7%，同比提升1%，意味着承保业务已逼近亏损的边缘，全年仅实现承保利润1.2亿元。
相比同业，人保财险、平安财险、太保财险、太平财险，2024年的综合成本率分别为98.8%、98.3%、98.6%、98.2%，均未突破99%。
合规“警报”频响
除了稳健性欠佳的业绩，阳光保险正频繁拉响合规“警报”。
3月19日，国家金融监督管理总局广东分局下发行政处罚信息公开表：阳光财险旗下四家分支机构，因“拒不依法履行保险合同约定的赔偿义务”“未按照规定使用经批准或者备案的条款费率”等原因，合计被罚款近110万，多位负责人被警告。
2月底，阳光财险宁波市分公司因财务业务数据不真实、虚构保险中介业务、承保异地雇主责任险业务，被警告并处罚款56万元。
柒财经粗略梳理，2025年至今，阳光财险已经收到至少6张罚单，合计罚没金额超260万元；阳光人寿收到5张罚单，合计罚没金额近40万元。
值得注意的是，阳光保险还提供贷款服务。在黑猫投诉上，搜索“阳光保险”，出来的维权信息高达5740条，不少涉及捆绑销售、暴力催收、隐私泄露等问题。
有用户表示：2022年5月在阳光保险公司借了一笔贷款10万元，资方为光大银行，分36期还款……之后注意到每期保费高达860元，相当于年利率30%，超过国家标准。
图源：黑猫投诉
另外在4月8日，有用户投诉表示，其2018年在阳光保险办理了20万元的贷款，并在工作人员的引导下稀里糊涂办理了一份每月保费2600元的保险。
图源：黑猫投诉
回顾2024年，据不完全统计，阳光保险共“入手”30多张罚单，累计被处罚金额约500万元，违规行为包括：虚构保险中介业务套取费用、编制虚假财务资料、给予投保人保险合同约定以外利益、承保异地雇主责任险、虚列佣金套取资金，唆使、诱导保险代理进行违背诚信义务活动等。
其中最大的一笔是去年11月，阳光财险潮州中心支公司因虚列费用、虚构保险中介业务套取手续费、给予投保人保险合同约定以外利益，被潮州监管分局罚款61万元。
2025年则有变本加厉之势，虽然时间还未过半，但阳光保险的罚单金额已经超过2024年三分之二，大概率创出新高。
由此也折射出，阳光保险在内部管理和审慎经营层面，存在严重漏洞。
面向未来，阳光保险要改进的地方还真不少，业绩情势亦不容乐观。
华泰证券在研报中称，因持续低利率环境，结合阳光保险2024年经营情况，下调盈利预测。
瑞银在亦表达了类似观点，展望2025年，预期阳光保险的保费收入按年增长将有所改善，但利润率前景未明，将2025至2027年的净利润预测下调10%至17%。
